根據(jù)國家金融監(jiān)督管理總局最新數(shù)據(jù)，按可比口徑，今年前4個月，人身險公司原保險保費同比增長4.67%，同比增速較一季度的5.1%有所下降。

業(yè)內人士認為，剔除特殊因素，今年前4個月，人身險公司業(yè)務發(fā)展穩(wěn)健，且業(yè)務質量持續(xù)改善。同時，隨著銀保新政的落地，銀保渠道保費改善預期較強。資產端來看，在地產新政不斷推出、長端利率有觸底回升跡象等利好因素作用下，保險股估值有所提升。今年2月份至今，A股保險股走出了一波“小陽春”行情。

長期險占比提升

與發(fā)展相對穩(wěn)健的財險業(yè)不同，人身險公司保費收入波動較大。根據(jù)國家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布的數(shù)據(jù)，今年前4個月，人身險公司共取得原保險保費收入19218億元，按可比口徑同比增長4.67%。而今年前3個月，人身險公司原保險保費收入同比增長5.1%。由此可見，4月份，人身險公司保費增速有減緩之勢。

對此，東吳證券非銀金融行業(yè)分析師葛玉翔分析認為，今年年初以來，個險渠道面臨高基數(shù)壓力，同時，自去年二季度開始，行業(yè)對保險產品下調預定利率形成普遍預期，因此，保險公司加大營銷力度，有意配置保險的消費者也加快了“上車”步伐，直到去年7月底，下調預定利率的預期正式落地。他預計，今年5月份到7月份的保費增速還將繼續(xù)承壓，但這不會改變全年壽險業(yè)務持續(xù)復蘇的格局。

北京排排網保險代理有限公司總經理楊帆表示，今年4月份，銀保渠道和中介渠道都已全面實施“報行合一”（保險公司向監(jiān)管部門報送的產品審批或備案材料中所使用的產品定價假設，包括費用假設等，要與其在實際經營過程中的行為保持一致）政策，新單保費一定程度上承壓，從而導致前4個月保費增速較一季度有所下降。

盡管保費增速有所下降，但從人身險的業(yè)務質量來看，出現(xiàn)了諸多積極因素。首先，代理人渠道業(yè)務結構明顯改善，各險企持續(xù)優(yōu)化代理人隊伍，力求通過“精英戰(zhàn)術”推動業(yè)務增長，保單質量持續(xù)改善，長期險占比提升。以中國人壽為例，一季度，其十年期及以上首年期交保費占首年期交保費的比重為33.67%，較2023年同期提升5.57個百分點。

楊帆表示，今年前4個月，健康險業(yè)務增速企穩(wěn)回升，人身險企綜合退保率相較去年同期普遍下降，這也反映出人身險行業(yè)業(yè)務品質逐漸向好。

與此同時，業(yè)內人士認為，隨著近期銀保政策的調整，消費者多元化保險需求有望被激活，銀保渠道行業(yè)蛋糕有望做大。5月9日，國家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布《關于商業(yè)銀行代理保險業(yè)務有關事項的通知》，取消了銀行網點與保險公司合作的數(shù)量限制，而在此之前，商業(yè)銀行每個網點在同一會計年度內只能與不超過3家保險公司開展保險代理業(yè)務合作。

今年前4個月的保費同比增速不及前3個月，主要受去年同期高基數(shù)的影響。隨著業(yè)務品質的持續(xù)改善，加上銀保合作“1對3”數(shù)量限制的取消，銀保渠道保費改善的預期增強。業(yè)內人士認為，整體來看，保險業(yè)負債端品質持續(xù)改善。

保險資產端修復獲支撐

從A股五大上市險企來看，中國人壽、新華保險只經營人身險業(yè)務，中國人保、中國太保和中國平安同時經營財產險和人身險業(yè)務。從基本面看，人身險業(yè)務品質的改善對上市險企股價形成一定支撐。從資產端看，今年2月份以來，資本市場整體走強、房地產新政改善行業(yè)預期等多種因素，也對保險股上漲形成支撐。

近期，A股保險股走出了一波“小陽春”行情。Wind二級行業(yè)指數(shù)顯示，從3月1日、4月1日、5月1日至最新收盤日（5月27日），保險Ⅱ指數(shù)區(qū)間漲幅分別為4.69%、11.11%、7.52%，分別位居漲幅榜第八位、第一位和第二位。

“本次地產政策利好密集釋放，進一步明確債券利率下行進入尾聲，近期長端利率底部上行趨勢有望延續(xù)。”葛玉翔表示，這將為保險板塊帶來利潤釋放和估值修復的機會。同時，從對保險公司業(yè)績的影響來看，地產新政有助于地產銷售，但地產鏈業(yè)績基本面的改善不會一蹴而就。整體來看，保險公司資產質量有望得到改善，同時，股市反彈催化將帶動保險股低基數(shù)下的業(yè)績改善。

國信證券非銀分析師孔祥認為，隨著近期地產新政的落地，預計險企房地產投資風險敞口有望在政策支持下持續(xù)壓降。同時，地產板塊的復蘇利好險資非標融資，從而在一定程度上改善險資“資產荒”的局面。此外，寬信用政策下無風險收益率企穩(wěn)回升，也為保險資產端修復提供一定支撐。